L’Inde a signé un accord commercial avec l’Union européenne ainsi qu’avec les États-Unis. Analyse des conséquences de ceux-ci pour l’ensemble des pays.
par Tom Miller et Udith Sikand. Article original paru dans Gavekal. Traduction de Conflits.
Les actifs indiens ont rebondi mardi après que le président Donald Trump a annoncé un accord commercial longtemps retardé, qui semble réduire les droits de douane sur les exportations indiennes vers les États-Unis de 50 % à 18 % en échange d’une réduction des barrières commerciales et de l’arrêt des achats de pétrole russe. L’indice boursier Nifty 50 a progressé de près de 3 % et la roupie a grimpé de 1 %, soit sa plus forte hausse depuis plus de sept ans. Cet accord laisse entrevoir la possibilité que les actifs indiens, qui ont enregistré les plus mauvaises performances des marchés émergents depuis l’imposition des droits de douane par Donald Trump en août dernier, surperforment désormais.
Nous invitons toutefois à la prudence. Aucun détail n’ayant encore été divulgué, l’impact de cet accord est difficile à évaluer. Si les droits de douane tombent effectivement à 18 %, comme l’a indiqué Trump, cela réduira les obstacles aux investissements étrangers de tous types, ce qui soutiendra la roupie. Mais l’impact le plus significatif ne se fera peut-être sentir qu’à plus long terme, lorsque l’Inde remerciera Trump de l’avoir poussée à diversifier ses partenaires commerciaux et à ouvrir son marché intérieur, qui reste l’un des plus fermés au monde. Si l’Inde maintient son élan de libéralisation, sa part dans le commerce mondial de marchandises, qui stagne actuellement sous la barre des 2 %, pourrait augmenter considérablement.
Dans son message publié sur Truth Social, Trump a simplement déclaré que les droits de douane réciproques imposés à l’Inde seraient réduits de 25 % à 18 %. Il a laissé entendre, sans le dire explicitement, que les droits de douane réciproques secondaires de 25 % imposés pour l’achat de pétrole russe seraient également supprimés. Cela donnerait à l’Inde un léger avantage sur ses concurrents des marchés émergents d’Asie, dont la plupart sont soumis à des droits de douane de 19 à 20 %. Mais si la suppression des droits de douane supplémentaires de 25 % est subordonnée à la réduction à zéro des importations de pétrole russe par l’Inde, il faudra alors attendre au moins plusieurs mois avant que les droits de douane indiens ne soient compétitifs par rapport à ceux de ses pairs. L’Inde dépend actuellement de la Russie pour près de 40 % de ses importations de pétrole brut.
Cet accord ressemble à un autre pacte commercial asymétrique favorable aux États-Unis. L’affirmation de Trump selon laquelle l’Inde « réduira à ZÉRO les barrières tarifaires et non tarifaires à l’encontre des États-Unis » est clairement absurde. Et son affirmation selon laquelle l’Inde s’est engagée à acheter pour plus de 500 milliards de dollars de marchandises américaines est tout aussi exagérée, étant donné que les États-Unis ne fournissaient que 43 milliards de dollars sur les 750 milliards de dollars d’importations totales de l’Inde en 2025. Peut-être sur sept ou huit ans. Mais l’Inde aurait accepté d’acheter davantage de pétrole, de charbon, de produits de défense, d’avions, de télécommunications et de produits pharmaceutiques américains, de réduire ses droits de douane sur les voitures importées et d’ouvrir son secteur agricole hautement protégé. Certaines de ces mesures pourraient effectivement être mises en œuvre.
Ouverture du marché agricole
L’affirmation selon laquelle l’Inde ouvrira son marché agricole est intéressante, car il s’agissait du principal obstacle dans les négociations, qui ont duré plusieurs mois de plus que prévu. L’Inde est beaucoup plus susceptible de réduire les barrières à l’importation pour quelques cultures sélectionnées que d’autoriser une libéralisation totale de ses secteurs agricole et laitier, qui font vivre des centaines de millions d’agriculteurs de subsistance.
On ne sait pas non plus si un accord a été conclu sur les exportations de services, en particulier sur la hausse des frais de visa H-1B qui touche des centaines de milliers de professionnels indiens travaillant aux États-Unis. Bien que les relations commerciales bilatérales entre l’Inde et les États-Unis soient dominées par le commerce des marchandises, les États-Unis constituent également le plus grand marché d’exportation de services de l’Inde. Et dans l’ensemble, les exportations de services de l’Inde sont désormais presque aussi importantes que les exportations de marchandises, générant non seulement des recettes d’exportation, mais aussi une source importante de création d’emplois dans le pays et à l’étranger, notamment aux États-Unis.
La bonne nouvelle est que l’économie indienne, qui dépend beaucoup moins du commerce que celle de nombreux autres pays asiatiques, a en fait été relativement épargnée par les droits de douane imposés par Trump. La part du commerce total dans le PIB est inférieure à 50 % ; les exportations de marchandises vers les États-Unis, son plus grand marché, ne représentent que 2 %. À l’exception d’une brève baisse en septembre, peu après l’entrée en vigueur des droits de douane liés à la Russie, les exportations totales vers les États-Unis se sont plutôt bien maintenues, en grande partie grâce aux expéditions importantes de smartphones, qui sont exemptés des droits de douane de 50 %. Cependant, les secteurs à forte intensité de main-d’œuvre, en particulier la bijouterie et l’habillement, ont été durement touchés.
Les droits de douane imposés par Trump ont également eu pour effet positif de contraindre l’Inde à trouver d’autres marchés. L’Inde est traditionnellement extrêmement protectionniste, mais depuis le « jour de la libération », elle a signé des accords de libre-échange avec le Royaume-Uni, la Nouvelle-Zélande et Oman, et a renoué avec la Chine. Après près de 20 ans de négociations, la percée de la semaine dernière avec l’Union européenne est intervenue dans le contexte tendu créé par les droits de douane américains.
La prochaine étape pourrait être un accord avec le Conseil de coopération du Golfe.
Il existe désormais une volonté claire en Inde de réduire davantage les barrières commerciales, tant tarifaires que non tarifaires (bien que dans les limites de ce qui est politiquement acceptable). Cela contraste avec la première décennie de l’administration Modi, où la tendance était d’ériger des barrières afin de stimuler la part de l’industrie manufacturière dans le PIB par le biais de la substitution des importations. Un régime commercial plus libre encouragera davantage d’investissements directs étrangers, d’autant plus que l’écart important entre les droits de douane indiens et ceux de ses concurrents devrait disparaître. Le coût plus élevé des exportations depuis l’Inde menaçait de rendre ce pays moins attractif pour les fabricants étrangers.
Si Trump met à exécution ses réductions de droits de douane, la diminution du risque géopolitique améliorera le sentiment des investisseurs et donnera un coup de pouce bien nécessaire à la roupie, la devise asiatique la moins performante en 2025. En théorie, cela devrait également attirer les investissements de portefeuille, ce qui pourrait inverser la tendance record des sorties de capitaux étrangers des actions indiennes ces derniers mois. Bien que cela soit désormais une possibilité réelle, l’accord commercial est une condition nécessaire mais non suffisante pour un rebond des actions. Bien que les actions indiennes aient vu leur prime de valorisation par rapport aux autres marchés émergents fortement réduite, elles restent chères.
