La Fed a pris soin de ne pas faire de vagues la semaine dernière : elle a laissé les taux directeurs américains inchangés tout en laissant entendre que de nouvelles hausses étaient probables. Les marchés continuent donc de parier à 80 % sur une hausse en décembre, puis sur une autre début 2027.
Les investisseurs restent pourtant nerveux, comme l’a montré la chute de 10 % de l’action Alphabet (Google), provoquée par des doutes sur ce que rapporteront ses investissements dans l’IA. Malgré ces inquiétudes, le S&P 500 et le Nasdaq 100 avoisinent toujours leur plus haut historique.
Les rendements des bons du Trésor américain à 10 ans ont de leur côté reculé depuis leur pic de début octobre.
Le dollar reste globalement fort face aux devises des économies développées. Et s’il s’est affaibli face aux devises émergentes depuis début 2025, il demeure au-dessus de sa moyenne mobile sur cinq ans.
Cette résilience des marchés financiers américains tient en partie à l’appétit persistant des investisseurs étrangers pour les actifs américains. Mais cet appétit ne peut plus être tenu pour acquis.
Ce qui change. Ces dernières années, les investisseurs étrangers achètent de plus en plus d’actifs américains pour leurs rendements supérieurs, et non plus comme réserves de valeur destinées à protéger leur patrimoine.
Ce changement a deux conséquences. D’abord, plus les étrangers exigent de rendement, plus les États-Unis doivent leur verser d’intérêts et de dividendes. Le pays risque donc de payer à l’étranger toujours plus qu’il n’en reçoit, ce qui creusera le solde de ses échanges avec le reste du monde. Ensuite, si les doutes sur la rentabilité des actifs américains grandissent, le pays deviendra plus vulnérable à une fuite des capitaux.
Pour l’heure, les étrangers restent des acheteurs empressés d’actifs américains. Les engagements internationaux nets des États-Unis sont ainsi passés de 39 % du PIB en 2018 à 69 % au deuxième trimestre 2026 : les étrangers ont accumulé des actifs américains plus vite que les Américains n’ont acheté d’actifs étrangers.
Le principal moteur de cette progression est la détérioration de la position nette des États-Unis en investissements de portefeuille en actions.
Cette détérioration est passée d’une position nette créditrice de 6 % du PIB en 2018 à une position nette débitrice de 24 %. Le boom de l’IA et le soutien du déficit budgétaire américain ont poussé les investisseurs du monde entier à se ruer sur les actions américaines.
Les étrangers détiennent désormais plus d’actions américaines que les Américains d’actions étrangères
Position extérieure nette des États-Unis et ses composantes de portefeuille, en % du PIB, du 1er trimestre 2006 au 2e trimestre 2026. Survolez la courbe pour lire les valeurs trimestrielles.
−80 −60 −40 −20 0 +20 % 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022 2024 2026 −17 % Actions−44 % Titres de dette−61 % Portefeuille−69 % Position netteDébut 2021 : les actions passent sous zéro 1er trimestre 2006 Position nette −12,2 % Portefeuille −18,9 % Actions +10,5 % Titres de dette −29,3 % 2e trimestre 2006 Position nette −12,2 % Portefeuille −19,4 % Actions +10,5 % Titres de dette −29,9 % 3e trimestre 2006 Position nette −14,5 % Portefeuille −21,0 % Actions +10,4 % Titres de dette −31,4 % 4e trimestre 2006 Position nette −12,9 % Portefeuille −20,1 % Actions +12,6 % Titres de dette −32,7 % 1er trimestre 2007 Position nette −11,6 % Portefeuille −21,0 % Actions +13,6 % Titres de dette −34,6 % 2e trimestre 2007 Position nette −9,9 % Portefeuille −20,3 % Actions +14,6 % Titres de dette −34,9 % 3e trimestre 2007 Position nette −8,5 % Portefeuille −19,0 % Actions +15,9 % Titres de dette −34,9 % 4e trimestre 2007 Position nette −8,7 % Portefeuille −20,8 % Actions +15,6 % Titres de dette −36,4 % 1er trimestre 2008 Position nette −12,6 % Portefeuille −24,0 % Actions +13,9 % Titres de dette −37,8 % 2e trimestre 2008 Position nette −12,3 % Portefeuille −24,6 % Actions +13,5 % Titres de dette −38,1 % 3e trimestre 2008 Position nette −22,2 % Portefeuille −30,2 % Actions +7,7 % Titres de dette −37,9 % 4e trimestre 2008 Position nette −27,3 % Portefeuille −35,3 % Actions +5,6 % Titres de dette −40,9 % 1er trimestre 2009 Position nette −26,7 % Portefeuille −35,2 % Actions +5,2 % Titres de dette −40,4 % 2e trimestre 2009 Position nette −22,2 % Portefeuille −32,3 % Actions +7,8 % Titres de dette −40,1 % 3e trimestre 2009 Position nette −18,5 % Portefeuille −30,3 % Actions +9,6 % Titres de dette −39,9 % 4e trimestre 2009 Position nette −17,9 % Portefeuille −30,1 % Actions +9,1 % Titres de dette −39,2 % 1er trimestre 2010 Position nette −18,8 % Portefeuille −30,6 % Actions +8,6 % Titres de dette −39,3 % 2e trimestre 2010 Position nette −21,2 % Portefeuille −32,3 % Actions +8,0 % Titres de dette −40,3 % 3e trimestre 2010 Position nette −18,1 % Portefeuille −31,7 % Actions +10,6 % Titres de dette −42,4 % 4e trimestre 2010 Position nette −16,4 % Portefeuille −30,8 % Actions +11,0 % Titres de dette −41,8 % 1er trimestre 2011 Position nette −17,2 % Portefeuille −30,7 % Actions +11,2 % Titres de dette −42,0 % 2e trimestre 2011 Position nette −17,9 % Portefeuille −30,8 % Actions +11,2 % Titres de dette −42,0 % 3e trimestre 2011 Position nette −26,4 % Portefeuille −35,4 % Actions +8,0 % Titres de dette −43,5 % 4e trimestre 2011 Position nette −28,1 % Portefeuille −36,5 % Actions +7,0 % Titres de dette −43,4 % 1er trimestre 2012 Position nette −28,7 % Portefeuille −37,2 % Actions +7,2 % Titres de dette −44,4 % 2e trimestre 2012 Position nette −32,5 % Portefeuille −38,6 % Actions +5,9 % Titres de dette −44,5 % 3e trimestre 2012 Position nette −30,6 % Portefeuille −38,2 % Actions +6,8 % Titres de dette −45,0 % 4e trimestre 2012 Position nette −27,8 % Portefeuille −36,8 % Actions +8,9 % Titres de dette −45,7 % 1er trimestre 2013 Position nette −30,6 % Portefeuille −38,2 % Actions +7,5 % Titres de dette −45,7 % 2e trimestre 2013 Position nette −33,0 % Portefeuille −37,7 % Actions +7,0 % Titres de dette −44,8 % 3e trimestre 2013 Position nette −29,5 % Portefeuille −36,4 % Actions +8,3 % Titres de dette −44,7 % 4e trimestre 2013 Position nette −31,7 % Portefeuille −37,3 % Actions +8,0 % Titres de dette −45,3 % 1er trimestre 2014 Position nette −32,0 % Portefeuille −38,3 % Actions +8,0 % Titres de dette −46,2 % 2e trimestre 2014 Position nette −31,3 % Portefeuille −36,7 % Actions +9,0 % Titres de dette −45,8 % 3e trimestre 2014 Position nette −34,9 % Portefeuille −38,6 % Actions +6,9 % Titres de dette −45,5 % 4e trimestre 2014 Position nette −39,2 % Portefeuille −40,7 % Actions +5,4 % Titres de dette −46,2 % 1er trimestre 2015 Position nette −38,5 % Portefeuille −39,3 % Actions +7,3 % Titres de dette −46,7 % 2e trimestre 2015 Position nette −37,6 % Portefeuille −38,4 % Actions +8,5 % Titres de dette −46,9 % 3e trimestre 2015 Position nette −40,4 % Portefeuille −39,3 % Actions +7,0 % Titres de dette −46,3 % 4e trimestre 2015 Position nette −41,2 % Portefeuille −39,1 % Actions +7,4 % Titres de dette −46,5 % 1er trimestre 2016 Position nette −42,6 % Portefeuille −40,3 % Actions +7,4 % Titres de dette −47,6 % 2e trimestre 2016 Position nette −44,6 % Portefeuille −40,8 % Actions +7,4 % Titres de dette −48,3 % 3e trimestre 2016 Position nette −42,9 % Portefeuille −40,0 % Actions +8,2 % Titres de dette −48,2 % 4e trimestre 2016 Position nette −43,3 % Portefeuille −39,2 % Actions +7,8 % Titres de dette −47,0 % 1er trimestre 2017 Position nette −42,0 % Portefeuille −38,0 % Actions +8,5 % Titres de dette −46,5 % 2e trimestre 2017 Position nette −40,9 % Portefeuille −37,3 % Actions +10,4 % Titres de dette −47,7 % 3e trimestre 2017 Position nette −39,3 % Portefeuille −36,7 % Actions +11,1 % Titres de dette −47,8 % 4e trimestre 2017 Position nette −39,1 % Portefeuille −34,9 % Actions +11,2 % Titres de dette −46,0 % 1er trimestre 2018 Position nette −39,1 % Portefeuille −33,9 % Actions +10,9 % Titres de dette −44,8 % 2e trimestre 2018 Position nette −43,3 % Portefeuille −35,2 % Actions +8,7 % Titres de dette −44,0 % 3e trimestre 2018 Position nette −46,5 % Portefeuille −35,8 % Actions +7,4 % Titres de dette −43,3 % 4e trimestre 2018 Position nette −46,8 % Portefeuille −36,0 % Actions +6,7 % Titres de dette −42,7 % 1er trimestre 2019 Position nette −49,0 % Portefeuille −37,3 % Actions +7,5 % Titres de dette −44,8 % 2e trimestre 2019 Position nette −50,2 % Portefeuille −37,9 % Actions +6,6 % Titres de dette −44,5 % 3e trimestre 2019 Position nette −53,0 % Portefeuille −40,3 % Actions +5,6 % Titres de dette −45,9 % 4e trimestre 2019 Position nette −53,2 % Portefeuille −39,4 % Actions +6,2 % Titres de dette −45,5 % 1er trimestre 2020 Position nette −49,7 % Portefeuille −43,3 % Actions +3,4 % Titres de dette −46,6 % 2e trimestre 2020 Position nette −56,4 % Portefeuille −51,1 % Actions +2,2 % Titres de dette −53,3 % 3e trimestre 2020 Position nette −54,3 % Portefeuille −48,6 % Actions +0,7 % Titres de dette −49,3 % 4e trimestre 2020 Position nette −53,9 % Portefeuille −48,8 % Actions +0,5 % Titres de dette −49,2 % 1er trimestre 2021 Position nette −54,3 % Portefeuille −47,5 % Actions −0,6 % Titres de dette −46,8 % 2e trimestre 2021 Position nette −55,8 % Portefeuille −48,3 % Actions −1,5 % Titres de dette −46,8 % 3e trimestre 2021 Position nette −55,8 % Portefeuille −47,0 % Actions −1,7 % Titres de dette −45,3 % 4e trimestre 2021 Position nette −61,9 % Portefeuille −51,0 % Actions −6,6 % Titres de dette −44,4 % 1er trimestre 2022 Position nette −61,0 % Portefeuille −48,1 % Actions −5,3 % Titres de dette −42,9 % 2e trimestre 2022 Position nette −55,7 % Portefeuille −43,1 % Actions −2,8 % Titres de dette −40,3 % 3e trimestre 2022 Position nette −56,1 % Portefeuille −41,9 % Actions −3,5 % Titres de dette −38,4 % 4e trimestre 2022 Position nette −53,1 % Portefeuille −39,5 % Actions −1,8 % Titres de dette −37,7 % 1er trimestre 2023 Position nette −52,7 % Portefeuille −40,9 % Actions −2,5 % Titres de dette −38,4 % 2e trimestre 2023 Position nette −55,8 % Portefeuille −44,0 % Actions −4,7 % Titres de dette −39,2 % 3e trimestre 2023 Position nette −55,2 % Portefeuille −43,1 % Actions −4,6 % Titres de dette −38,5 % 4e trimestre 2023 Position nette −60,2 % Portefeuille −48,2 % Actions −6,8 % Titres de dette −41,4 % 1er trimestre 2024 Position nette −63,9 % Portefeuille −51,2 % Actions −9,4 % Titres de dette −41,9 % 2e trimestre 2024 Position nette −64,9 % Portefeuille −52,4 % Actions −11,0 % Titres de dette −41,4 % 3e trimestre 2024 Position nette −68,8 % Portefeuille −55,3 % Actions −11,5 % Titres de dette −43,7 % 4e trimestre 2024 Position nette −73,9 % Portefeuille −58,3 % Actions −15,6 % Titres de dette −42,7 % 1er trimestre 2025 Position nette −69,4 % Portefeuille −55,5 % Actions −11,7 % Titres de dette −43,8 % 2e trimestre 2025 Position nette −69,9 % Portefeuille −57,5 % Actions −13,1 % Titres de dette −44,5 % 3e trimestre 2025 Position nette −70,7 % Portefeuille −59,8 % Actions −14,7 % Titres de dette −45,1 % 4e trimestre 2025 Position nette −69,5 % Portefeuille −60,4 % Actions −15,1 % Titres de dette −45,2 % 1er trimestre 2026 Position nette −66,7 % Portefeuille −57,2 % Actions −12,1 % Titres de dette −45,1 % 2e trimestre 2026 Position nette −68,9 % Portefeuille −61,0 % Actions −16,8 % Titres de dette −44,2 %
Cette préférence croissante des investisseurs étrangers pour le rendement se voit aussi sur la dette (obligations). Les étrangers détiennent toujours plus de titres de dette américains que les États-Unis ne détiennent d’obligations étrangères.
Mais la composition de leurs avoirs évolue. Le fonds souverain norvégien, qui gère 2 300 milliards de dollars, propose ainsi de réduire sa part de bons du Trésor (la dette de l’État fédéral) au profit de placements américains plus rémunérateurs, comme les titres adossés à des crédits immobiliers. Résultat : les intérêts que les États-Unis versent aux étrangers se rapprochent de ceux qu’ils touchent sur la dette étrangère qu’ils détiennent.
Pour l’avenir , quatre raisons laissent penser que les étrangers continueront de chercher des rendements plus élevés sur les actifs américains.
1/ Le protectionnisme américain pousse les rendements américains à la hausse , de deux manières.
Les droits de douane font monter les prix aux États-Unis plus vite qu’ailleurs, ce qui tire les taux américains vers le haut.
L’attitude plus hostile de Washington (gel des réserves de certains pays, sanctions à répétition) incite les investisseurs à réclamer une prime de risque plus élevée.
2/ La dette publique américaine s’envole. Elle atteint 123 % du PIB et continue de grimper, sans réel effort pour réduire le déficit.
Les doutes sur la capacité du pays à la tenir ne pourront que grandir, et les investisseurs exigeront des taux plus élevés pour compenser ce risque.
3/ Une autre valeur refuge pourrait émerger.
Si, comme le pensent certains analystes, les obligations d’État chinoises deviennent le nouveau point d’ancrage financier de l’Asie, les institutions publiques asiatiques auront moins de raisons de placer leur épargne aux États-Unis par souci de « sécurité ».
Or la part des bons du Trésor détenus par des investisseurs privés étrangers, plutôt que par des banques centrales, ne cesse d’augmenter depuis 2010.
Plus attentifs au rendement que les acteurs publics, ils sont aussi plus exigeants sur les taux.
Les créanciers étrangers du Trésor américain sont désormais majoritairement privés
Titres du Trésor américain détenus par des investisseurs étrangers privés, en % de l’ensemble des titres détenus par les non-résidents, du 4e trimestre 1961 au 2e trimestre 2026. Survolez la courbe pour lire les valeurs trimestrielles.
0 10 20 30 40 60 % 50 Majorité des détentions étrangères 1970 1980 1990 2000 2010 2020 58,9 % 2e trimestre 2023 : les investisseurs privés deviennent majoritaires 1973 : 1,4 % seulement Les banques centrales détiennent presque tous les titres 4e trimestre 1961 Investisseurs privés 19,9 % Détentions privées 2,2 Md$ Total non-résidents 11 Md$ 1er trimestre 1962 Investisseurs privés 21,6 % Détentions privées 2,4 Md$ Total non-résidents 11 Md$ 2e trimestre 1962 Investisseurs privés 20,4 % Détentions privées 2,3 Md$ Total non-résidents 11 Md$ 3e trimestre 1962 Investisseurs privés 18,4 % Détentions privées 2,2 Md$ Total non-résidents 12 Md$ 4e trimestre 1962 Investisseurs privés 17,2 % Détentions privées 2,1 Md$ Total non-résidents 12 Md$ 1er trimestre 1963 Investisseurs privés 17,2 % Détentions privées 2,2 Md$ Total non-résidents 12 Md$ 2e trimestre 1963 Investisseurs privés 15,7 % Détentions privées 2,0 Md$ Total non-résidents 13 Md$ 3e trimestre 1963 Investisseurs privés 15,5 % Détentions privées 2,0 Md$ Total non-résidents 13 Md$ 4e trimestre 1963 Investisseurs privés 15,2 % Détentions privées 2,0 Md$ Total non-résidents 13 Md$ 1er trimestre 1964 Investisseurs privés 16,2 % Détentions privées 2,0 Md$ Total non-résidents 12 Md$ 2e trimestre 1964 Investisseurs privés 15,5 % Détentions privées 1,9 Md$ Total non-résidents 12 Md$ 3e trimestre 1964 Investisseurs privés 14,3 % Détentions privées 1,8 Md$ Total non-résidents 13 Md$ 4e trimestre 1964 Investisseurs privés 13,8 % Détentions privées 1,8 Md$ Total non-résidents 13 Md$ 1er trimestre 1965 Investisseurs privés 15,1 % Détentions privées 1,9 Md$ Total non-résidents 13 Md$ 2e trimestre 1965 Investisseurs privés 15,9 % Détentions privées 2,0 Md$ Total non-résidents 12 Md$ 3e trimestre 1965 Investisseurs privés 14,4 % Détentions privées 1,8 Md$ Total non-résidents 13 Md$ 4e trimestre 1965 Investisseurs privés 13,0 % Détentions privées 1,7 Md$ Total non-résidents 13 Md$ 1er trimestre 1966 Investisseurs privés 13,1 % Détentions privées 1,6 Md$ Total non-résidents 12 Md$ 2e trimestre 1966 Investisseurs privés 11,0 % Détentions privées 1,3 Md$ Total non-résidents 12 Md$ 3e trimestre 1966 Investisseurs privés 12,0 % Détentions privées 1,3 Md$ Total non-résidents 11 Md$ 4e trimestre 1966 Investisseurs privés 12,1 % Détentions privées 1,3 Md$ Total non-résidents 11 Md$ 1er trimestre 1967 Investisseurs privés 11,6 % Détentions privées 1,3 Md$ Total non-résidents 12 Md$ 2e trimestre 1967 Investisseurs privés 11,1 % Détentions privées 1,3 Md$ Total non-résidents 12 Md$ 3e trimestre 1967 Investisseurs privés 10,3 % Détentions privées 1,2 Md$ Total non-résidents 12 Md$ 4e trimestre 1967 Investisseurs privés 9,1 % Détentions privées 1,2 Md$ Total non-résidents 13 Md$ 1er trimestre 1968 Investisseurs privés 10,0 % Détentions privées 1,2 Md$ Total non-résidents 12 Md$ 2e trimestre 1968 Investisseurs privés 12,0 % Détentions privées 1,3 Md$ Total non-résidents 11 Md$ 3e trimestre 1968 Investisseurs privés 11,3 % Détentions privées 1,3 Md$ Total non-résidents 12 Md$ 4e trimestre 1968 Investisseurs privés 10,7 % Détentions privées 1,3 Md$ Total non-résidents 13 Md$ 1er trimestre 1969 Investisseurs privés 10,9 % Détentions privées 1,2 Md$ Total non-résidents 11 Md$ 2e trimestre 1969 Investisseurs privés 11,2 % Détentions privées 1,2 Md$ Total non-résidents 11 Md$ 3e trimestre 1969 Investisseurs privés 10,1 % Détentions privées 1,3 Md$ Total non-résidents 13 Md$ 4e trimestre 1969 Investisseurs privés 12,5 % Détentions privées 1,3 Md$ Total non-résidents 10 Md$ 1er trimestre 1970 Investisseurs privés 10,8 % Détentions privées 1,3 Md$ Total non-résidents 12 Md$ 2e trimestre 1970 Investisseurs privés 9,2 % Détentions privées 1,3 Md$ Total non-résidents 14 Md$ 3e trimestre 1970 Investisseurs privés 7,7 % Détentions privées 1,3 Md$ Total non-résidents 16 Md$ 4e trimestre 1970 Investisseurs privés 6,9 % Détentions privées 1,4 Md$ Total non-résidents 20 Md$ 1er trimestre 1971 Investisseurs privés 6,2 % Détentions privées 1,5 Md$ Total non-résidents 25 Md$ 2e trimestre 1971 Investisseurs privés 10,7 % Détentions privées 3,4 Md$ Total non-résidents 32 Md$ 3e trimestre 1971 Investisseurs privés 6,2 % Détentions privées 2,6 Md$ Total non-résidents 42 Md$ 4e trimestre 1971 Investisseurs privés 2,9 % Détentions privées 1,3 Md$ Total non-résidents 46 Md$ 1er trimestre 1972 Investisseurs privés 2,7 % Détentions privées 1,3 Md$ Total non-résidents 49 Md$ 2e trimestre 1972 Investisseurs privés 2,5 % Détentions privées 1,2 Md$ Total non-résidents 49 Md$ 3e trimestre 1972 Investisseurs privés 2,3 % Détentions privées 1,2 Md$ Total non-résidents 54 Md$ 4e trimestre 1972 Investisseurs privés 2,4 % Détentions privées 1,3 Md$ Total non-résidents 54 Md$ 1er trimestre 1973 Investisseurs privés 1,9 % Détentions privées 1,2 Md$ Total non-résidents 62 Md$ 2e trimestre 1973 Investisseurs privés 1,7 % Détentions privées 1,0 Md$ Total non-résidents 59 Md$ 3e trimestre 1973 Investisseurs privés 1,4 % Détentions privées 0,8 Md$ Total non-résidents 57 Md$ 4e trimestre 1973 Investisseurs privés 2,0 % Détentions privées 1,1 Md$ Total non-résidents 54 Md$ 1er trimestre 1974 Investisseurs privés 2,3 % Détentions privées 1,2 Md$ Total non-résidents 54 Md$ 2e trimestre 1974 Investisseurs privés 1,7 % Détentions privées 1,0 Md$ Total non-résidents 56 Md$ 3e trimestre 1974 Investisseurs privés 2,1 % Détentions privées 1,2 Md$ Total non-résidents 56 Md$ 4e trimestre 1974 Investisseurs privés 3,0 % Détentions privées 1,8 Md$ Total non-résidents 58 Md$ 1er trimestre 1975 Investisseurs privés 3,8 % Détentions privées 2,5 Md$ Total non-résidents 64 Md$ 2e trimestre 1975 Investisseurs privés 3,2 % Détentions privées 2,1 Md$ Total non-résidents 65 Md$ 3e trimestre 1975 Investisseurs privés 6,6 % Détentions privées 4,2 Md$ Total non-résidents 64 Md$ 4e trimestre 1975 Investisseurs privés 6,7 % Détentions privées 4,4 Md$ Total non-résidents 66 Md$ 1er trimestre 1976 Investisseurs privés 7,1 % Détentions privées 4,8 Md$ Total non-résidents 68 Md$ 2e trimestre 1976 Investisseurs privés 6,1 % Détentions privées 4,2 Md$ Total non-résidents 70 Md$ 3e trimestre 1976 Investisseurs privés 9,8 % Détentions privées 7,2 Md$ Total non-résidents 74 Md$ 4e trimestre 1976 Investisseurs privés 9,1 % Détentions privées 7,0 Md$ Total non-résidents 78 Md$ 1er trimestre 1977 Investisseurs privés 9,5 % Détentions privées 8,0 Md$ Total non-résidents 84 Md$ 2e trimestre 1977 Investisseurs privés 7,5 % Détentions privées 6,6 Md$ Total non-résidents 88 Md$ 3e trimestre 1977 Investisseurs privés 8,2 % Détentions privées 7,9 Md$ Total non-résidents 96 Md$ 4e trimestre 1977 Investisseurs privés 7,0 % Détentions privées 7,6 Md$ Total non-résidents 109 Md$ 1er trimestre 1978 Investisseurs privés 6,9 % Détentions privées 8,4 Md$ Total non-résidents 122 Md$ 2e trimestre 1978 Investisseurs privés 7,9 % Détentions privées 9,2 Md$ Total non-résidents 117 Md$ 3e trimestre 1978 Investisseurs privés 6,8 % Détentions privées 8,2 Md$ Total non-résidents 119 Md$ 4e trimestre 1978 Investisseurs privés 6,7 % Détentions privées 8,9 Md$ Total non-résidents 133 Md$ 1er trimestre 1979 Investisseurs privés 9,1 % Détentions privées 11 Md$ Total non-résidents 127 Md$ 2e trimestre 1979 Investisseurs privés 10,0 % Détentions privées 11 Md$ Total non-résidents 114 Md$ 3e trimestre 1979 Investisseurs privés 10,7 % Détentions privées 13 Md$ Total non-résidents 120 Md$ 4e trimestre 1979 Investisseurs privés 12,3 % Détentions privées 14 Md$ Total non-résidents 116 Md$ 1er trimestre 1980 Investisseurs privés 15,4 % Détentions privées 18 Md$ Total non-résidents 114 Md$ 2e trimestre 1980 Investisseurs privés 13,9 % Détentions privées 16 Md$ Total non-résidents 117 Md$ 3e trimestre 1980 Investisseurs privés 13,2 % Détentions privées 16 Md$ Total non-résidents 121 Md$ 4e trimestre 1980 Investisseurs privés 12,6 % Détentions privées 16 Md$ Total non-résidents 127 Md$ 1er trimestre 1981 Investisseurs privés 12,9 % Détentions privées 17 Md$ Total non-résidents 136 Md$ 2e trimestre 1981 Investisseurs privés 13,5 % Détentions privées 18 Md$ Total non-résidents 135 Md$ 3e trimestre 1981 Investisseurs privés 13,7 % Détentions privées 18 Md$ Total non-résidents 130 Md$ 4e trimestre 1981 Investisseurs privés 13,7 % Détentions privées 19 Md$ Total non-résidents 136 Md$ 1er trimestre 1982 Investisseurs privés 14,6 % Détentions privées 20 Md$ Total non-résidents 135 Md$ 2e trimestre 1982 Investisseurs privés 16,2 % Détentions privées 22 Md$ Total non-résidents 135 Md$ 3e trimestre 1982 Investisseurs privés 16,4 % Détentions privées 23 Md$ Total non-résidents 142 Md$ 4e trimestre 1982 Investisseurs privés 17,1 % Détentions privées 26 Md$ Total non-résidents 151 Md$ 1er trimestre 1983 Investisseurs privés 18,3 % Détentions privées 29 Md$ Total non-résidents 157 Md$ 2e trimestre 1983 Investisseurs privés 19,7 % Détentions privées 32 Md$ Total non-résidents 162 Md$ 3e trimestre 1983 Investisseurs privés 20,2 % Détentions privées 33 Md$ Total non-résidents 162 Md$ 4e trimestre 1983 Investisseurs privés 20,7 % Détentions privées 34 Md$ Total non-résidents 164 Md$ 1er trimestre 1984 Investisseurs privés 21,7 % Détentions privées 36 Md$ Total non-résidents 165 Md$ 2e trimestre 1984 Investisseurs privés 24,6 % Détentions privées 42 Md$ Total non-résidents 171 Md$ 3e trimestre 1984 Investisseurs privés 26,9 % Détentions privées 47 Md$ Total non-résidents 176 Md$ 4e trimestre 1984 Investisseurs privés 31,0 % Détentions privées 62 Md$ Total non-résidents 200 Md$ 1er trimestre 1985 Investisseurs privés 33,1 % Détentions privées 65 Md$ Total non-résidents 196 Md$ 2e trimestre 1985 Investisseurs privés 33,3 % Détentions privées 70 Md$ Total non-résidents 210 Md$ 3e trimestre 1985 Investisseurs privés 35,8 % Détentions privées 78 Md$ Total non-résidents 217 Md$ 4e trimestre 1985 Investisseurs privés 38,9 % Détentions privées 88 Md$ Total non-résidents 226 Md$ 1er trimestre 1986 Investisseurs privés 39,8 % Détentions privées 94 Md$ Total non-résidents 235 Md$ 2e trimestre 1986 Investisseurs privés 38,5 % Détentions privées 98 Md$ Total non-résidents 254 Md$ 3e trimestre 1986 Investisseurs privés 36,3 % Détentions privées 96 Md$ Total non-résidents 264 Md$ 4e trimestre 1986 Investisseurs privés 35,7 % Détentions privées 96 Md$ Total non-résidents 269 Md$ 1er trimestre 1987 Investisseurs privés 33,5 % Détentions privées 93 Md$ Total non-résidents 279 Md$ 2e trimestre 1987 Investisseurs privés 31,6 % Détentions privées 91 Md$ Total non-résidents 287 Md$ 3e trimestre 1987 Investisseurs privés 30,8 % Détentions privées 88 Md$ Total non-résidents 285 Md$ 4e trimestre 1987 Investisseurs privés 27,9 % Détentions privées 83 Md$ Total non-résidents 296 Md$ 1er trimestre 1988 Investisseurs privés 26,8 % Détentions privées 88 Md$ Total non-résidents 330 Md$ 2e trimestre 1988 Investisseurs privés 27,5 % Détentions privées 94 Md$ Total non-résidents 341 Md$ 3e trimestre 1988 Investisseurs privés 28,6 % Détentions privées 97 Md$ Total non-résidents 341 Md$ 4e trimestre 1988 Investisseurs privés 28,5 % Détentions privées 101 Md$ Total non-résidents 354 Md$ 1er trimestre 1989 Investisseurs privés 30,0 % Détentions privées 110 Md$ Total non-résidents 368 Md$ 2e trimestre 1989 Investisseurs privés 31,3 % Détentions privées 113 Md$ Total non-résidents 361 Md$ 3e trimestre 1989 Investisseurs privés 32,5 % Détentions privées 125 Md$ Total non-résidents 386 Md$ 4e trimestre 1989 Investisseurs privés 39,3 % Détentions privées 167 Md$ Total non-résidents 424 Md$ 1er trimestre 1990 Investisseurs privés 39,6 % Détentions privées 165 Md$ Total non-résidents 416 Md$ 2e trimestre 1990 Investisseurs privés 39,5 % Détentions privées 167 Md$ Total non-résidents 421 Md$ 3e trimestre 1990 Investisseurs privés 38,5 % Détentions privées 167 Md$ Total non-résidents 434 Md$ 4e trimestre 1990 Investisseurs privés 34,8 % Détentions privées 152 Md$ Total non-résidents 438 Md$ 1er trimestre 1991 Investisseurs privés 35,5 % Détentions privées 157 Md$ Total non-résidents 443 Md$ 2e trimestre 1991 Investisseurs privés 37,7 % Détentions privées 171 Md$ Total non-résidents 453 Md$ 3e trimestre 1991 Investisseurs privés 37,0 % Détentions privées 169 Md$ Total non-résidents 458 Md$ 4e trimestre 1991 Investisseurs privés 35,8 % Détentions privées 170 Md$ Total non-résidents 476 Md$ 1er trimestre 1992 Investisseurs privés 34,8 % Détentions privées 171 Md$ Total non-résidents 492 Md$ 2e trimestre 1992 Investisseurs privés 35,3 % Détentions privées 181 Md$ Total non-résidents 513 Md$ 3e trimestre 1992 Investisseurs privés 35,9 % Détentions privées 186 Md$ Total non-résidents 518 Md$ 4e trimestre 1992 Investisseurs privés 38,0 % Détentions privées 198 Md$ Total non-résidents 520 Md$ 1er trimestre 1993 Investisseurs privés 39,5 % Détentions privées 211 Md$ Total non-résidents 535 Md$ 2e trimestre 1993 Investisseurs privés 39,0 % Détentions privées 211 Md$ Total non-résidents 540 Md$ 3e trimestre 1993 Investisseurs privés 38,1 % Détentions privées 214 Md$ Total non-résidents 563 Md$ 4e trimestre 1993 Investisseurs privés 37,3 % Détentions privées 222 Md$ Total non-résidents 595 Md$ 1er trimestre 1994 Investisseurs privés 38,2 % Détentions privées 231 Md$ Total non-résidents 605 Md$ 2e trimestre 1994 Investisseurs privés 37,1 % Détentions privées 224 Md$ Total non-résidents 604 Md$ 3e trimestre 1994 Investisseurs privés 36,7 % Détentions privées 230 Md$ Total non-résidents 626 Md$ 4e trimestre 1994 Investisseurs privés 37,3 % Détentions privées 236 Md$ Total non-résidents 633 Md$ 1er trimestre 1995 Investisseurs privés 39,3 % Détentions privées 264 Md$ Total non-résidents 671 Md$ 2e trimestre 1995 Investisseurs privés 40,3 % Détentions privées 292 Md$ Total non-résidents 724 Md$ 3e trimestre 1995 Investisseurs privés 42,0 % Détentions privées 327 Md$ Total non-résidents 780 Md$ 4e trimestre 1995 Investisseurs privés 40,0 % Détentions privées 327 Md$ Total non-résidents 817 Md$ 1er trimestre 1996 Investisseurs privés 38,6 % Détentions privées 343 Md$ Total non-résidents 889 Md$ 2e trimestre 1996 Investisseurs privés 40,4 % Détentions privées 368 Md$ Total non-résidents 910 Md$ 3e trimestre 1996 Investisseurs privés 41,6 % Détentions privées 405 Md$ Total non-résidents 972 Md$ 4e trimestre 1996 Investisseurs privés 41,7 % Détentions privées 434 Md$ Total non-résidents 1 040 Md$ 1er trimestre 1997 Investisseurs privés 42,4 % Détentions privées 463 Md$ Total non-résidents 1 092 Md$ 2e trimestre 1997 Investisseurs privés 44,6 % Détentions privées 497 Md$ Total non-résidents 1 113 Md$ 3e trimestre 1997 Investisseurs privés 46,1 % Détentions privées 533 Md$ Total non-résidents 1 157 Md$ 4e trimestre 1997 Investisseurs privés 46,7 % Détentions privées 538 Md$ Total non-résidents 1 153 Md$ 1er trimestre 1998 Investisseurs privés 45,9 % Détentions privées 532 Md$ Total non-résidents 1 158 Md$ 2e trimestre 1998 Investisseurs privés 47,7 % Détentions privées 553 Md$ Total non-résidents 1 160 Md$ 3e trimestre 1998 Investisseurs privés 48,9 % Détentions privées 548 Md$ Total non-résidents 1 122 Md$ 4e trimestre 1998 Investisseurs privés 46,6 % Détentions privées 543 Md$ Total non-résidents 1 166 Md$ 1er trimestre 1999 Investisseurs privés 45,9 % Détentions privées 530 Md$ Total non-résidents 1 154 Md$ 2e trimestre 1999 Investisseurs privés 45,7 % Détentions privées 519 Md$ Total non-résidents 1 136 Md$ 3e trimestre 1999 Investisseurs privés 45,3 % Détentions privées 522 Md$ Total non-résidents 1 152 Md$ 4e trimestre 1999 Investisseurs privés 41,6 % Détentions privées 441 Md$ Total non-résidents 1 058 Md$ 1er trimestre 2000 Investisseurs privés 40,2 % Détentions privées 425 Md$ Total non-résidents 1 059 Md$ 2e trimestre 2000 Investisseurs privés 39,0 % Détentions privées 403 Md$ Total non-résidents 1 033 Md$ 3e trimestre 2000 Investisseurs privés 38,6 % Détentions privées 389 Md$ Total non-résidents 1 009 Md$ 4e trimestre 2000 Investisseurs privés 37,4 % Détentions privées 382 Md$ Total non-résidents 1 021 Md$ 1er trimestre 2001 Investisseurs privés 35,7 % Détentions privées 364 Md$ Total non-résidents 1 020 Md$ 2e trimestre 2001 Investisseurs privés 35,6 % Détentions privées 352 Md$ Total non-résidents 988 Md$ 3e trimestre 2001 Investisseurs privés 34,6 % Détentions privées 344 Md$ Total non-résidents 995 Md$ 4e trimestre 2001 Investisseurs privés 34,2 % Détentions privées 375 Md$ Total non-résidents 1 095 Md$ 1er trimestre 2002 Investisseurs privés 34,7 % Détentions privées 385 Md$ Total non-résidents 1 110 Md$ 2e trimestre 2002 Investisseurs privés 35,2 % Détentions privées 404 Md$ Total non-résidents 1 148 Md$ 3e trimestre 2002 Investisseurs privés 37,8 % Détentions privées 458 Md$ Total non-résidents 1 211 Md$ 4e trimestre 2002 Investisseurs privés 36,8 % Détentions privées 474 Md$ Total non-résidents 1 285 Md$ 1er trimestre 2003 Investisseurs privés 36,3 % Détentions privées 481 Md$ Total non-résidents 1 323 Md$ 2e trimestre 2003 Investisseurs privés 37,5 % Détentions privées 530 Md$ Total non-résidents 1 415 Md$ 3e trimestre 2003 Investisseurs privés 38,1 % Détentions privées 565 Md$ Total non-résidents 1 484 Md$ 4e trimestre 2003 Investisseurs privés 34,8 % Détentions privées 527 Md$ Total non-résidents 1 514 Md$ 1er trimestre 2004 Investisseurs privés 33,7 % Détentions privées 559 Md$ Total non-résidents 1 658 Md$ 2e trimestre 2004 Investisseurs privés 34,9 % Détentions privées 624 Md$ Total non-résidents 1 786 Md$ 3e trimestre 2004 Investisseurs privés 33,6 % Détentions privées 617 Md$ Total non-résidents 1 835 Md$ 4e trimestre 2004 Investisseurs privés 31,0 % Détentions privées 562 Md$ Total non-résidents 1 814 Md$ 1er trimestre 2005 Investisseurs privés 33,5 % Détentions privées 640 Md$ Total non-résidents 1 908 Md$ 2e trimestre 2005 Investisseurs privés 32,7 % Détentions privées 627 Md$ Total non-résidents 1 919 Md$ 3e trimestre 2005 Investisseurs privés 33,2 % Détentions privées 651 Md$ Total non-résidents 1 963 Md$ 4e trimestre 2005 Investisseurs privés 32,4 % Détentions privées 644 Md$ Total non-résidents 1 984 Md$ 1er trimestre 2006 Investisseurs privés 30,4 % Détentions privées 606 Md$ Total non-résidents 1 994 Md$ 2e trimestre 2006 Investisseurs privés 29,1 % Détentions privées 576 Md$ Total non-résidents 1 980 Md$ 3e trimestre 2006 Investisseurs privés 27,3 % Détentions privées 562 Md$ Total non-résidents 2 057 Md$ 4e trimestre 2006 Investisseurs privés 26,7 % Détentions privées 568 Md$ Total non-résidents 2 126 Md$ 1er trimestre 2007 Investisseurs privés 27,2 % Détentions privées 605 Md$ Total non-résidents 2 222 Md$ 2e trimestre 2007 Investisseurs privés 26,3 % Détentions privées 577 Md$ Total non-résidents 2 194 Md$ 3e trimestre 2007 Investisseurs privés 26,9 % Détentions privées 605 Md$ Total non-résidents 2 248 Md$ 4e trimestre 2007 Investisseurs privés 26,9 % Détentions privées 640 Md$ Total non-résidents 2 376 Md$ 1er trimestre 2008 Investisseurs privés 26,2 % Détentions privées 669 Md$ Total non-résidents 2 557 Md$ 2e trimestre 2008 Investisseurs privés 25,9 % Détentions privées 670 Md$ Total non-résidents 2 588 Md$ 3e trimestre 2008 Investisseurs privés 26,3 % Détentions privées 744 Md$ Total non-résidents 2 834 Md$ 4e trimestre 2008 Investisseurs privés 26,2 % Détentions privées 852 Md$ Total non-résidents 3 253 Md$ 1er trimestre 2009 Investisseurs privés 25,8 % Détentions privées 882 Md$ Total non-résidents 3 418 Md$ 2e trimestre 2009 Investisseurs privés 23,9 % Détentions privées 827 Md$ Total non-résidents 3 462 Md$ 3e trimestre 2009 Investisseurs privés 22,5 % Détentions privées 807 Md$ Total non-résidents 3 586 Md$ 4e trimestre 2009 Investisseurs privés 21,5 % Détentions privées 791 Md$ Total non-résidents 3 671 Md$ 1er trimestre 2010 Investisseurs privés 22,7 % Détentions privées 878 Md$ Total non-résidents 3 862 Md$ 2e trimestre 2010 Investisseurs privés 24,4 % Détentions privées 992 Md$ Total non-résidents 4 070 Md$ 3e trimestre 2010 Investisseurs privés 24,4 % Détentions privées 1 077 Md$ Total non-résidents 4 409 Md$ 4e trimestre 2010 Investisseurs privés 24,5 % Détentions privées 1 094 Md$ Total non-résidents 4 459 Md$ 1er trimestre 2011 Investisseurs privés 25,1 % Détentions privées 1 138 Md$ Total non-résidents 4 541 Md$ 2e trimestre 2011 Investisseurs privés 25,1 % Détentions privées 1 176 Md$ Total non-résidents 4 691 Md$ 3e trimestre 2011 Investisseurs privés 26,8 % Détentions privées 1 335 Md$ Total non-résidents 4 974 Md$ 4e trimestre 2011 Investisseurs privés 27,7 % Détentions privées 1 384 Md$ Total non-résidents 5 004 Md$ 1er trimestre 2012 Investisseurs privés 27,6 % Détentions privées 1 423 Md$ Total non-résidents 5 145 Md$ 2e trimestre 2012 Investisseurs privés 27,4 % Détentions privées 1 453 Md$ Total non-résidents 5 311 Md$ 3e trimestre 2012 Investisseurs privés 27,7 % Détentions privées 1 515 Md$ Total non-résidents 5 473 Md$ 4e trimestre 2012 Investisseurs privés 27,6 % Détentions privées 1 539 Md$ Total non-résidents 5 571 Md$ 1er trimestre 2013 Investisseurs privés 28,4 % Détentions privées 1 628 Md$ Total non-résidents 5 721 Md$ 2e trimestre 2013 Investisseurs privés 28,3 % Détentions privées 1 583 Md$ Total non-résidents 5 595 Md$ 3e trimestre 2013 Investisseurs privés 28,9 % Détentions privées 1 636 Md$ Total non-résidents 5 653 Md$ 4e trimestre 2013 Investisseurs privés 30,0 % Détentions privées 1 736 Md$ Total non-résidents 5 793 Md$ 1er trimestre 2014 Investisseurs privés 31,9 % Détentions privées 1 895 Md$ Total non-résidents 5 948 Md$ 2e trimestre 2014 Investisseurs privés 31,7 % Détentions privées 1 910 Md$ Total non-résidents 6 019 Md$ 3e trimestre 2014 Investisseurs privés 31,7 % Détentions privées 1 921 Md$ Total non-résidents 6 069 Md$ 4e trimestre 2014 Investisseurs privés 33,1 % Détentions privées 2 035 Md$ Total non-résidents 6 158 Md$ 1er trimestre 2015 Investisseurs privés 33,0 % Détentions privées 2 034 Md$ Total non-résidents 6 173 Md$ 2e trimestre 2015 Investisseurs privés 32,2 % Détentions privées 1 984 Md$ Total non-résidents 6 163 Md$ 3e trimestre 2015 Investisseurs privés 32,1 % Détentions privées 1 958 Md$ Total non-résidents 6 106 Md$ 4e trimestre 2015 Investisseurs privés 33,4 % Détentions privées 2 053 Md$ Total non-résidents 6 146 Md$ 1er trimestre 2016 Investisseurs privés 35,3 % Détentions privées 2 215 Md$ Total non-résidents 6 284 Md$ 2e trimestre 2016 Investisseurs privés 35,7 % Détentions privées 2 244 Md$ Total non-résidents 6 279 Md$ 3e trimestre 2016 Investisseurs privés 36,7 % Détentions privées 2 256 Md$ Total non-résidents 6 156 Md$ 4e trimestre 2016 Investisseurs privés 36,5 % Détentions privées 2 189 Md$ Total non-résidents 6 003 Md$ 1er trimestre 2017 Investisseurs privés 36,1 % Détentions privées 2 195 Md$ Total non-résidents 6 075 Md$ 2e trimestre 2017 Investisseurs privés 35,1 % Détentions privées 2 158 Md$ Total non-résidents 6 152 Md$ 3e trimestre 2017 Investisseurs privés 35,4 % Détentions privées 2 232 Md$ Total non-résidents 6 302 Md$ 4e trimestre 2017 Investisseurs privés 35,2 % Détentions privées 2 187 Md$ Total non-résidents 6 211 Md$ 1er trimestre 2018 Investisseurs privés 34,9 % Détentions privées 2 172 Md$ Total non-résidents 6 223 Md$ 2e trimestre 2018 Investisseurs privés 35,9 % Détentions privées 2 236 Md$ Total non-résidents 6 225 Md$ 3e trimestre 2018 Investisseurs privés 35,6 % Détentions privées 2 216 Md$ Total non-résidents 6 226 Md$ 4e trimestre 2018 Investisseurs privés 36,9 % Détentions privées 2 313 Md$ Total non-résidents 6 270 Md$ 1er trimestre 2019 Investisseurs privés 37,0 % Détentions privées 2 393 Md$ Total non-résidents 6 474 Md$ 2e trimestre 2019 Investisseurs privés 37,4 % Détentions privées 2 480 Md$ Total non-résidents 6 626 Md$ 3e trimestre 2019 Investisseurs privés 40,4 % Détentions privées 2 809 Md$ Total non-résidents 6 960 Md$ 4e trimestre 2019 Investisseurs privés 41,1 % Détentions privées 2 841 Md$ Total non-résidents 6 918 Md$ 1er trimestre 2020 Investisseurs privés 41,7 % Détentions privées 2 942 Md$ Total non-résidents 7 060 Md$ 2e trimestre 2020 Investisseurs privés 42,4 % Détentions privées 3 052 Md$ Total non-résidents 7 199 Md$ 3e trimestre 2020 Investisseurs privés 42,1 % Détentions privées 3 054 Md$ Total non-résidents 7 253 Md$ 4e trimestre 2020 Investisseurs privés 42,6 % Détentions privées 3 105 Md$ Total non-résidents 7 292 Md$ 1er trimestre 2021 Investisseurs privés 42,4 % Détentions privées 3 094 Md$ Total non-résidents 7 296 Md$ 2e trimestre 2021 Investisseurs privés 43,9 % Détentions privées 3 303 Md$ Total non-résidents 7 519 Md$ 3e trimestre 2021 Investisseurs privés 44,4 % Détentions privées 3 363 Md$ Total non-résidents 7 571 Md$ 4e trimestre 2021 Investisseurs privés 46,8 % Détentions privées 3 623 Md$ Total non-résidents 7 740 Md$ 1er trimestre 2022 Investisseurs privés 47,1 % Détentions privées 3 579 Md$ Total non-résidents 7 604 Md$ 2e trimestre 2022 Investisseurs privés 48,0 % Détentions privées 3 562 Md$ Total non-résidents 7 417 Md$ 3e trimestre 2022 Investisseurs privés 48,8 % Détentions privées 3 538 Md$ Total non-résidents 7 252 Md$ 4e trimestre 2022 Investisseurs privés 49,0 % Détentions privées 3 527 Md$ Total non-résidents 7 195 Md$ 1er trimestre 2023 Investisseurs privés 49,5 % Détentions privées 3 699 Md$ Total non-résidents 7 469 Md$ 2e trimestre 2023 Investisseurs privés 50,2 % Détentions privées 3 794 Md$ Total non-résidents 7 563 Md$ 3e trimestre 2023 Investisseurs privés 50,8 % Détentions privées 3 818 Md$ Total non-résidents 7 509 Md$ 4e trimestre 2023 Investisseurs privés 52,2 % Détentions privées 4 144 Md$ Total non-résidents 7 940 Md$ 1er trimestre 2024 Investisseurs privés 52,9 % Détentions privées 4 291 Md$ Total non-résidents 8 108 Md$ 2e trimestre 2024 Investisseurs privés 53,8 % Détentions privées 4 468 Md$ Total non-résidents 8 299 Md$ 3e trimestre 2024 Investisseurs privés 55,4 % Détentions privées 4 852 Md$ Total non-résidents 8 766 Md$ 4e trimestre 2024 Investisseurs privés 56,0 % Détentions privées 4 827 Md$ Total non-résidents 8 619 Md$ 1er trimestre 2025 Investisseurs privés 56,7 % Détentions privées 5 131 Md$ Total non-résidents 9 054 Md$ 2e trimestre 2025 Investisseurs privés 57,2 % Détentions privées 5 201 Md$ Total non-résidents 9 094 Md$ 3e trimestre 2025 Investisseurs privés 58,1 % Détentions privées 5 365 Md$ Total non-résidents 9 238 Md$ 4e trimestre 2025 Investisseurs privés 58,2 % Détentions privées 5 390 Md$ Total non-résidents 9 267 Md$ 1er trimestre 2026 Investisseurs privés 58,3 % Détentions privées 5 446 Md$ Total non-résidents 9 349 Md$ 2e trimestre 2026 Investisseurs privés 58,9 % Détentions privées 5 462 Md$ Total non-résidents 9 269 Md$
4/ Les entreprises américaines ont des besoins de financement colossaux. Les géants de la tech investissent des sommes colossales dans l’IA.
Ils puisaient d’abord dans leur trésorerie ; ils doivent désormais emprunter et émettre des actions.
Face à cette demande accrue, ceux qui fournissent les capitaux, étrangers compris, réclameront de meilleurs rendements.
En somme, les étrangers restent des acheteurs empressés d’actifs américains, mais ils sont de plus en plus nombreux à investir pour le profit plutôt que pour préserver leur patrimoine.
Autrement dit, les États-Unis ne jouissent plus du « privilège exorbitant » , selon l’expression de Valéry Giscard d’Estaing dans les années 60, qui leur a permis pendant des décennies de toucher plus de revenus de l’étranger qu’ils n’en versaient, alors même qu’ils devaient bien plus au monde que le monde ne leur devait.
À mesure que les investisseurs étrangers exigeront des rendements plus élevés sur les actifs américains, le solde des revenus primaires (revenus à l’étranger) des États-Unis devrait s’enfoncer davantage dans le rouge.
Conjugué à l’aggravation du déficit commercial, cela creusera encore le déficit courant.
Et si les investisseurs étrangers venaient à douter des rendements offerts par les actifs américains, en particulier par les valeurs de l’IA sur le marché des actions, le risque de sorties de capitaux s’en trouverait accru.
